中国地方政府债券蓝皮书：中国地方政府债券发展报告（2021）

我国地方债快速扩容且期限更趋长期化

2020年以来，在疫情冲击、经济下行压力增大的背景下，积极财政政策持续发力，地方政府延续“大开前门”，全年新增债务限额为4.73万亿元，较2019年大幅增加1.65万亿元，其中新增专项债务限额较2019年增加1.60万亿元至3.75万亿元。2020年1～6月，地方债共计发行3.49万亿元，同比大幅增长约23%；截至6月，存量规模接近24万亿元，在我国债券市场中的占比约为23%。在大幅扩容的同时，地方债发行和使用进度也明显提前，1月地方债发行规模接近8000亿元，明显超过历史同期水平；5月迎来全年发行高峰（见图1），较2019年提前1个月，助力地方债尤其是专项债尽早发挥稳增长作用。从期限结构看，地方债发行持续趋长期化，以10年及以上的长期品种为主，占总发行额的比例为83%（见图2），同比上升近40个百分点，与项目期限更加匹配。其中，专项债平均发行期限为15.3年，一般债平均发行期限为14.7年，且4月以来专项债月度发行期限大幅延长，明显高于一般债。受此影响，自4月起，地方债发行利率止跌回升，此后专项债月度发行利率[19]持续高于一般债，上半年专项债发行利率（3.33%）整体高于一般债（3.12%）（见图3）。

从中短期来看，地方债“借、用、管、还”流程将全面细化管理

我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，须按照全面深化改革的要求，加快建立现代财政制度。地方债作为债券市场的主要品种、财政政策的重要组成、宏观调控的重要手段，其高质量发展须坚定不移地推进财税体制改革，建立全面规范透明、标准科学、约束有力的预算制度，推动财政资金聚力增效；从中短期来看，为防范地方债高速发展的潜在风险，地方债“借、用、管、还”流程也将全面细化管理。

1、“借”将合理。2、“用”将高效。3、“管”将规范。4、“还”将有道。

整体来看，未来地方债市场将进一步做好“借、用、管、还”全流程规范管理，助力地方债市场高质量发展的同时，更好地发挥地方债稳定基建投资、补齐发展短板、支撑经济增长的重要作用，持续激发地方经济活力，促进区域良好发展。

我国的西北及西南区域发行的能源专项债数量较多

蓝皮书指出，从区域分布来看，2020年1～6月，我国共计有25个地方政府发行能源专项债，其中新疆维吾尔自治区发行7只能源专项债，发行数量居于首位；四川省发行5只能源专项债，发行数量排名第二。其中新疆地区的募集资金用途多为区县级电网改造建设，四川地区的募集资金用途多为水电等电力设施建设等，而其他各地方政府发行债券的数量大致相同，集中在1～3只（见图2）。在发行条款方面，以目前数据来看，设置了特殊条款的能源专项债较少，在统计到的60只能源专项债中，仅有3只设定了提前偿还条款，即在债券的存续期内、在规定年份内依次按照发行规模的一定比例偿还本金。

由于地方政府项目收益专项债可以对应单一项目发行，也可以对应多个项目集合发行，且对于集合发行的专项债的项目类型、区域等要素未有统一要求，故目前发行的能源专项债中投向能源类项目建设的金额不大。在2020年1～6月发行的项目收益专项债中，用于能源类项目建设的金额为168.67亿元，规模较小。此外，据不完全统计，截至2020年6月末存续的60只能源专项债中，将募集资金用于项目资本金的专项债仅有1只。

综合来看，相较其他类别的地方政府项目收益专项债，能源专项债的起步较晚，目前发行总量较少，但2020年以来呈现较快发展趋势。未来受益于政策面创造的宽松环境和建设资金的需求等，能源专项债的发行数量和发行规模有望继续增长。

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